記憶體大廠南亞科（2408）12日公布2026年第三季自結財報，在DRAM報價大漲帶動下，單季營收達1,336.49億元，季增61.9%；稅後純益876.27億元，淨利率高達65.6%，單季每股純益（EPS）衝上25.4元，成績亮眼。
針對這份成績單，法人拆解價量結構，認為有兩大關鍵：其一，大型消費性客戶在7月換約，推升單季每Gb的平均售價（ASP）季增60%至65%，來到約2.7美元；其二，由於庫存水位偏低，位元出貨量季減低個位數百分比，約為15.3億Gb。
在ASP大躍進、折舊與單位變動成本維持平穩的情況下，法人預期毛利率可達87.6%，EPS為26.7元，比先前預估多出10.0%。
DDR4的漲勢還沒踩煞車。供應鏈訪查發現，第四季產業DDR4合約價預計季增10%至20%，其中南亞科對大型伺服器客戶的漲幅有機會突破20%，原因在於這類客戶過去拿到的報價相對偏低，如今等於補漲。
法人推估，第四季報價將比第三季的ASP/Gb高出20%以上，且會在第四季至明年第一季陸續反映到ASP上。因此法人把第四季、明年第一季的ASP/Gb季增率假設，分別上修至15%、7.5%，並預期這兩季EPS分別可達30.8元、34.1元。
放眼2027年至2028年，法人看好DRAM產業將延續結構性供不應求，價格有機會穩坐高檔，理由有二：一是高頻寬記憶體（HBM）與RDIMM是讓GPU、ASIC及CPU火力全開的關鍵，記憶體需求的成長速度有可能跑在算力前頭。
二是HBM占DRAM整體投片的比重，將從2026年的19%，一路拉高至2027年的24%、2028年的28%，持續排擠傳統DRAM的產能。再加上5A新廠預計自2027年第二季開始投片、下半年進入量產貢獻，法人預估2027年、2028年位元出貨量將分別年增4.9%、53.1%，達到64.5億Gb、98.8億Gb。
儘管折舊費用跟著水漲船高，但高檔ASP足以消化固定成本墊高的衝擊，因此法人將2026年至2028年EPS分別上修至80.5元、148.1元、229.1元。
此外，南亞科還有幾項後續潛在上行題材：美系客戶的AI ASIC專案順利放量可帶動業務成長；屏東廠擴產有助拉高2028年以後的市占率；身為少數非中、韓系的DRAM供應商，在客戶分散供應鏈風險之際戰略地位水漲船高。法人強調，這些潛在利多目前都還沒有量化計入財務模型。
投資建議方面，法人維持南亞科「增加持股」評等，並列為記憶體類股首選，目標價上調至800元，是以2026年至2027年平均EPS的7倍本益比換算而得。南亞科昨股價下跌5元、跌幅0.94%，收在527元。
南亞科指出，DRAM市場目前仍是供不應求的缺貨格局，第四季平均售價與毛利率可望再往上墊高。本土投顧也點名南亞科為記憶體類股首選。不過投資人仍須留意景氣循環與報價反轉風險，投資一定有風險，申購前應詳閱公開說明書。
