國際貨幣基金（IMF）今天警告，全球債市正承受多重壓力。通膨回升、政府債務攀升，加上人工智慧企業大舉借貸，正加重公債市場的負擔，殖利率可能出現失序急升。一旦風險爆發，不僅政府融資成本墊高，也可能拖累包括AI相關資產在內的市場估值。
基金在泰國曼谷年會期間發布最新《全球金融穩定報告》，指出中東衝突推高能源成本，市場預期央行可能收緊貨幣政策以壓制通膨，已讓多個先進經濟體的公債殖利率攀上數十年高點。
基金指出，高額債務與到期債務的再融資風險，讓公債市場更容易受到財政與通膨衝擊。基金上週才提醒，全球公共債務已接近二戰以來最高水準，占全球國內生產毛額的比重可能很快突破百分之百。
由於公債是金融市場的重要基礎，殖利率若大幅攀升，影響相當嚴重。除了推高折現率、壓低股票及AI相關資產的估值，也會削弱作為抵押品的公債價值，進一步增加金融市場的壓力。
AI建設熱潮成為債市的新壓力來源。報告指出，大型雲端業者在全球投資級債券發行中的占比，已從2024年的不到百分之一升至一成。包括Google母公司Alphabet、Meta及AI實驗室，今年紛紛透過舉債籌措龐大資金，投入基礎設施建設。
太平洋投資管理公司非傳統策略投資長Marc Seidner表示，AI相關債券多為長天期，發行規模已大到足以與政府公債爭奪投資人資金。不過他也強調，AI發債目前看來仍不是推升殖利率的主要原因。
基金引述美國聯準會資料指出，避險基金持有美國公債的比重，從2022年的約百分之四升至2025年的約百分之九，主要透過高槓桿套利策略建立部位。基金擔憂，槓桿持續升高、交易部位又日益重疊，一旦多家基金同時被迫平倉，可能放大市場震盪。
目前美國、歐洲及英國市場的流動性仍維持穩定；日本在結束殖利率曲線控制後，公債殖利率波動加劇、流動性持續惡化。基金呼籲各國債務管理機關延長債務期限，避免大規模以短期借款取代長期債務，以免增加到期再融資的壓力。
基金也對AI企業間的「循環融資」提出警告。自2023年以來，14筆公開交易由大型雲端業者等投資人主導，向財務較弱的AI企業投入約3000億美元股權資金，並伴隨6500億美元債務融資；投資人則取得透過服務或晶片訂單形成的1.4兆美元未來營收承諾。這些承諾尚非已實現的營收，卻讓企業彼此的財務關係更加緊密。
基金貨幣與資本市場部助理主任Jason Wu表示，一旦市場開始質疑AI的變現能力，股權投資可能貶值、債務可能難以償還，未來營收承諾也可能落空，形成「三重打擊」。由於這些資金與訂單承諾集中在少數AI企業，一旦關鍵公司出問題，風險就可能沿著相互連結的交易擴散至整個市場。
市場後續將關注各國債務管理機關是否調整發債策略，以及AI企業的融資節奏是否放緩。在債務與通膨雙重壓力下，債市波動可能成為全球金融市場下一階段的主要變數。
