5點看懂：
一、本土法人發布最新研究報告，指出DRAM產業迎來強勁上行循環，南亞科營運將迎來爆發期。
二、身為DDR4第一大廠的南亞科，獲得重申買進投資評等，目標價喊上570元。
三、法人預估2027年DDR4供需缺口仍將超過兩成，遠高於整體DRAM約一成的水準。
四、國際原廠產能擴充有限，全球三大原廠至2027年底的DRAM投片月產能僅年增一成至一成半。
五、法人預估南亞科2027年營收逼近7千億元，每股盈餘上看128元，有機會續創歷史新高。
DRAM產業正迎來一波強勁的上行循環。本土法人發布最新研究報告指出，受惠於伺服器相關DRAM訂單強勁增長，帶動整體報價持續走高，加上國際大廠產能供給有限，DRAM市場供不應求的態勢已經確立。在這樣的背景下，身為DDR4第一大廠的南亞科，營運被看好將迎來爆發期。
法人重申南亞科買進投資評等，並且以2027年每股淨值230.7元、2.5倍股價淨值比推估，將目標價一舉喊上570元。這個目標價的推算邏輯很清楚：不是只看短期報價漲跌，而是以2027年的淨值水準乘上合理的評價倍數，來反映獲利大躍進之後的公司價值。對投資人來說，570元代表法人對南亞科中長線價值的高度期待，但最終能否實現，仍要看報價、產能與獲利是否如預期兌現。
缺料到底有多嚴重，是這份報告的核心問題。法人分析指出，2027年DRAM持續供不應求，報價處於上行循環，主要驅動力來自伺服器在整體位元需求占比過半，供需缺口達兩成以上，遠高於整體DRAM約一成的水準。換句話說，缺料不是全面平均發生，而是集中在伺服器與DDR4這個區塊，缺口特別大。
為什麼DDR4缺口會這麼大，有幾個結構性原因。首先，雖然人工智慧伺服器商機爆發，但目前人工智慧伺服器仍有約一成週邊應用搭載DDR4，加上消費性與網通需求龐大，DDR4的需求基礎並沒有消失。其次，在供給面，國際原廠產品生命週期結束，大幅縮減供給，中國同業長鑫存儲的重心也轉往DDR5。在需求還在、供給卻收縮的情況下，法人預估2027年DDR4仍將面臨兩成以上的龐大供需缺口，合約報價持續維持高檔。
面對爆發的市場需求，上游產能擴充的速度卻相對受限。法人指出，預期2027年高頻寬記憶體市場規模將年增243%，相關新平台搭載的記憶體位元需求成長達6倍，推升整體記憶體與相關產品強勁成長。然而，全球三大原廠至2027年底的DRAM投片月產能僅年增一成至一成半，中國同業長鑫存儲產能僅占整體約一成半，而且主要供應中國內需，對於全球供給的紓解效果有限。
南亞科本身的產能規劃也顯示供給緊俏格局難以快速扭轉。南亞科目前月產能約65kwpm，未來四年將分階段新增35.9kwpm，預計2027年下半年才開始貢獻。在新增產能真正開出之前，市場供給仍然偏緊，這也是法人認為報價可以維持高檔的重要支撐。從產業角度來看，產能擴充需要時間，設備、製程與良率都不可能一夜到位，這正是記憶體循環常常一漲就是一段時間的原因。
獲利面是這份報告最引人注目的部分。受惠於報價走揚與產品組合優化，法人預估南亞科2026年第4季營收將季增13.2%至1512.46億元，平均銷售單價再季增一成半至兩成，每股盈餘季增11.9%至28.42元。單季數字已經相當驚人，但法人對未來兩年的預估更為積極。
展望2026年與2027年，法人預估南亞科營收將分別年增525.5%與66.8%，達到4165.31億元及6946.17億元，毛利率衝上82.5%與84.5%，每股盈餘更將從2026年的75.93元大躍進至2027年的128.01元。在DDR4與DDR5雙軌布局及客製化產品挹注下，實質獲利大躍進被視為推升股價的核心動能。
從產品布局來看，南亞科的策略並不是只押注單一規格。DDR4是目前缺口最大、報價最受支撐的區塊，DDR5則是長鑫存儲轉進與新平台需求的方向，再加上客製化產品的搭配，讓公司可以在不同需求輪動之間取得平衡。這種雙軌布局的意義在於，當某一規格的需求放緩時，另一條產品線仍有機會承接動能，降低單一市場波動對營運的衝擊。
關鍵數字：
目標價570元，推算基礎是2027年每股淨值230.7元乘上2.5倍股價淨值比，評等為買進。
2027年DDR4供需缺口逾兩成，整體DRAM缺口約一成，伺服器占整體位元需求過半，是缺口擴大的主因。
人工智慧伺服器約一成週邊應用仍搭載DDR4，加上消費性與網通需求，支撐DDR4需求不墜。
2027年高頻寬記憶體市場規模預估年增243%，相關平台記憶體位元需求成長達6倍，推升整體需求。
全球三大原廠至2027年底投片月產能僅年增一成至一成半，長鑫存儲產能占整體約一成半且主要供應中國內需。
南亞科目前月產能約65kwpm，未來四年分階段新增35.9kwpm，預計2027年下半年才開始貢獻。
2026年第4季營收預估季增13.2%至1512.46億元，平均銷售單價季增一成半至兩成，每股盈餘季增11.9%至28.42元。
2026年與2027年營收預估分別年增525.5%與66.8%，達到4165.31億元及6946.17億元，毛利率82.5%與84.5%，每股盈餘75.93元與128.01元。
整體來看，這份報告描繪的是一幅需求強、供給緊、報價漲、獲利衝的產業圖像。伺服器需求是起點，DDR4缺口是放大器，原廠產能有限是瓶頸，南亞科的產品組合與產能規劃則是承接這波循環的位置。每一環扣在一起，才會得出目標價570元與2027年每股盈餘128元這樣積極的結論。
不過投資人也需要留意，這些數字都是法人的預估，不是已經實現的財報。報價上行循環能走多久，取決於伺服器訂單是否持續強勁、國際原廠是否加快擴產、以及新平台需求是否如預期成長。任何一環出現變化，缺口與獲利預估都可能跟著修正。投資一定有風險，相關內容僅供參考，投資人在做決策時應該審慎評估風險，並且就投資結果自行負責。
後續值得關注的時間點，包括2026年第4季營收與平均銷售單價是否如預期季增、2027年DDR4合約報價是否維持高檔、以及南亞科新增產能是否如期在2027年下半年開始貢獻。三大原廠的投片產能變化、長鑫存儲在DDR5的布局進度，也都會影響全球供需平衡的走向。對追蹤記憶體產業的人來說，這些指標比單一目標價更值得長期盯著看。
