輝達市值逼近六兆美元，成為美股多頭的領頭羊。但在光環之下，並非所有股票都跟著上漲。經濟學家羅森伯格警告，少數人工智慧巨頭的強勢表現，正掩蓋其他股票的疲弱。
羅森伯格是研究機構Rosenberg Research的創辦人。他在接受電視訪問時指出，進入本週時，標普五百成分股距離各自五十二週高點的平均跌幅約兩成，中位數也達到一成七。
換句話說，即使大盤指數仍維持在高檔，許多個股其實早已明顯回落。指數的亮眼表現，與個股的真實處境，出現了明顯落差。
羅森伯格關注的是「市場廣度」，也就是有多少股票共同參與漲勢。他引述華爾街策略師法雷爾的觀點指出，健康的多頭市場通常需要廣泛參與，而不是只靠少數股票撐場。
但近幾個月，美股漲勢愈來愈集中在少數人工智慧相關企業。他直言，如果非常看好人工智慧，可以關注大型雲端服務商與半導體，其餘股市的表現其實並沒有那麼好。
輝達在指數中的影響力，正是市場集中化的寫照。投資機構分析師羅伯茲分析，輝達單一公司在標普五百指數中的權重，已經超過指數中規模最小的二百五十六家公司合計。
這意味著，少數大型股對大盤走勢具有極大影響力。指數的漲跌，愈來愈取決於幾家巨頭的表現，而非整體市場的健康程度。
那麼，人工智慧行情何時可能反轉？羅森伯格認為，關鍵未必是科技公司停止投入資本支出。即使企業持續擴建資料中心、採購晶片，市場仍會檢視這些投入最終能帶來多少收入。
他指出，真正的轉折點可能是投資人開始懷疑，未來營收能否支撐目前對投資報酬的期待。一旦企業提出較疲弱的營運展望，就可能成為投資人改變看法的訊號。
他以二○○○年網路泡沫為例。當年那斯達克指數在三月見頂，但事後仍難以明確指出，究竟是哪一件事敲響了警鐘。市場的轉向，往往不是單一事件造成的。
對投資人而言，這份警告的重點在於結構性風險。當漲勢只靠少數股票撐住，市場的韌性就比表面看起來脆弱。接下來的企業財報季，營收展望是否下修，將是檢驗人工智慧行情成色的關鍵時刻。
