關鍵數字
外資台指期未平倉淨空單維持在高檔水位。期交所資料顯示，10月22日外資台指期未平倉淨空單為8萬7297口。在AI概念股近期回檔、市場對企業獲利與資本支出的要求明顯提高的背景下，前投資策略主管鄧盛銘指出，美國期中選舉前變數仍然不少，投資人可以透過科技股搭配高股息股票的「槓鈴式」配置，重新思考資產布局，以因應接下來的波動。
台指選擇權波動率指數升至30.31，加上美股主要指數期貨盤前同步下跌，讓市場氣氛轉趨緊張。財經節目主持人阮慕驊在節目開場時提到，他擔心今年7月的那波大幅波動重演，這番話也反映出不少投資人目前的心情。
不過鄧盛銘從半導體科技股的相對波動指標來觀察，認為當前的情況還沒有像7月那麼恐慌。他同時特別提醒，自己談的這套相對波動指標，和傳統的VIX並不相同，解讀時不能混為一談；即便如此，波動進一步擴大的空間仍然存在，投資人不應掉以輕心。
這一波市場不安的源頭之一，是AI概念股的回檔。節目中舉了幾個例子：重押OpenAI的軟銀，以及鎧俠、三星等公司，股價都從高點明顯拉回。市場上開始浮現一個疑問：資金是不是已經在擔心，AI正在形成泡沫？
鄧盛銘的看法是，AI相關公司的股價在過去幾年大幅上漲之後，市場關注的焦點已經轉移。投資人現在看的不再只是股價漲跌，而是企業的獲利能不能支撐住市場給予的期待，資本支出的規模與節奏是否合理。
Meta的資本支出就是市場檢視的焦點之一。根據Meta公布的第3季財報，包含融資租賃本金償付在內，當季資本支出約349.1億美元，自由現金流則為負21.2億美元。龐大的支出數字，讓市場對大型科技公司的現金流壓力格外敏感。
Meta給出的全年資本支出指引為1350億至1450億美元。主持人在節目中依照全年展望推算，第4季的支出可能接近590億美元。不過這是依照全年指引推算出來的金額，並非公司另外公布的單一季度支出指引，解讀時要特別留意。
除了Meta之外，市場對其他科技巨頭的獲利期待同樣嚴苛。節目中引述華爾街的獲利預估指出，如果扣除Meta與輝達，其餘美股科技巨頭的預估獲利增幅其實相對較低，顯示市場的樂觀主要集中在少數幾家公司身上。
鄧盛銘認為，市場對財報的要求已經相當高，不僅看獲利數字本身，也同步檢視未來的展望與資本支出計畫。也就是說，企業的表現其實不差，但只要沒有達到投資人的期待，股價仍可能面臨修正壓力。
談到資產配置，鄧盛銘轉述一家國際投資銀行的建議：股票部位可以採取「槓鈴式」配置，一端持有高科技股，另一端搭配高股息股票。這種配置的想法，是讓成長性與防禦性在同一個投資組合裡並存。
他也提到，當市場下跌時，投資人更應該回頭關注企業的基本面條件，例如資產負債表的健康程度。股價波動的時候，體質好的公司才撐得住。
主持人阮慕驊則在節目中分享了他自己的一份統計。針對10月6日至20日這段期間的台股ETF表現，他發現多數高股息ETF的表現優於大盤，部分甚至呈現正報酬。不過這份統計反映的是該波段的表現，並不代表高股息ETF在不同市況下都能抗跌，參考時要留意統計期間的侷限。
隨著美國期中選舉接近，選舉也成了市場關注的變數。鄧盛銘表示，從歷史統計來觀察，期中選舉年的美股年度表現往往比較弱，這是投資人在布局時不能忽略的背景。
如果進一步比較選前與選後的不同期間，選舉結束意味著一項變數過去，加上年底可能出現的法人作帳需求，單純從季節性的角度來看，時間因素對多方相對有利。這是他從歷史經驗歸納出的觀察。
但他也特別強調，這些都只是歷史統計，並不是對未來行情的預測。他舉了2007年為例：當年股市在10月底見到高點之後，11月與12月仍然走跌。季節性表現存在例外，不能把選後或年底行情視為必然上漲。
關鍵數字：
- 8萬7297口：10月22日外資台指期未平倉淨空單，維持高檔，反映外資的避險與對沖需求濃厚。
- 30.31：台指選擇權波動率指數升至的水位，顯示市場對未來波動的預期升溫。
- 349.1億美元：Meta第3季資本支出（含融資租賃本金償付），金額龐大，是市場檢視科技巨頭現金流的關鍵數字。
- 負21.2億美元：Meta當季自由現金流，大手筆支出直接反映在現金流上。
- 1350至1450億美元：Meta全年資本支出指引，市場會持續追蹤實際執行是否符合預期。
- 590億美元：依全年指引推算的第4季可能支出，是主持人的推估，並非公司公布的單季指引。
- 2007年：股市在10月底見高後、11至12月仍走跌的例子，提醒季節性統計不能當成預測。
從影響面來看，外資台指期空單維持高檔，意味著法人對短線波動的戒心不低。AI股的回檔則顯示，市場正在用更嚴格的標準檢視科技股：光有題材不夠，獲利與資本支出紀律都得交出成績單。
對台股投資人來說，台股的科技權值比重高，這波檢視標準同樣適用。當市場開始計較獲利與資本支出，選股邏輯就得從追題材，轉向看誰的體質真的撐得住。
接下來的觀察重點有三個：美國期中選舉的結果與後續政策走向、科技巨頭接下來的財報與展望，以及外資台指期空單水位的變化。這些都會牽動年底前的盤勢。
投資一定有風險。以上內容僅為市場資訊整理，不構成任何投資建議，投資人應審慎評估自身風險承受能力後再做決策。
