美國股市的估值正攀升至數十年來的新高，投資人對市場未來走向的擔憂也隨之升溫。衡量股市估值的重要指標席勒本益比，在今年十月初達到四〇．七，創下網路泡沫以來的新高。
這個數字值得警惕。回顧歷史，二〇〇〇年網路泡沫破裂之後，標準普爾五〇〇指數曾在當年三月至十月間大跌約四成九，而當時的估值水準，就與現在相當。
儘管標準普爾五〇〇指數今年以來已上漲約一成五，但漲勢的結構令人不安。衡量上漲廣度的市場廣度指標，已經降到網路泡沫以來的最低點，顯示這一波漲勢高度集中在少數股票身上。
數據顯示，自二〇二四年初以來，僅僅四二檔人工智慧相關股票，就貢獻了標準普爾五〇〇指數高達六成七的價格漲幅，市場對AI題材的依賴程度可見一斑。
過去曾有專家建議，投資人可以轉向等權重指數基金，把所有成分股的權重設為相等，而非依照市值大小加權，以降低科技股過度集中的風險。畢竟科技股在市值加權的美國大型股市場中，占比曾經高達四成。
然而這個避險策略近年並不好過。自二〇二三年中至今，等權重基金的表現持續落後於市值加權指數，創下至少自二〇〇四年以來最長的低迷期；今年九月更是等權重基金表現最慘的一個月，單月跌幅超過四％。
研究機構主管建議，投資人不應只抱著等權重ETF，而應該思考其他的替代方案。ETF策略專家則表示，當前的投資策略，應該著重以低科技、低相關性的標的來圍繞核心投資組合，例如天然資源與能源類股。
這位策略專家強調，在目前的環境下，實體資產能夠發揮分散風險的作用，為投資組合帶來不一樣的保護效果。
面對市場的高度不確定性，防禦型股票成為專家點名的方向。公用事業、必需消費品等產業提供的產品或服務，無論景氣好壞都有穩定的需求，營收波動相對較小，通常能在動盪中提供較好的穩定性。
垃圾處理業者是典型的例子。該公司的股價波動度指標僅〇．四三，過去十五年的平均年化報酬率達到一四．一％；今年第二季營收六七億美元、年增四％，股息殖利率約一．八％，攻守兼備。
飲料食品大廠則是另一個代表，波動度指標僅〇．三六，旗下擁有多個家喻戶曉的品牌，產品在任何經濟環境下都具備穩定的消費需求，近期股息殖利率約四．七％。
量販龍頭同樣展現韌性。截至今年八月的過去十二個月，營收成長一〇．一％，優於去年同期的八．二％；營運毛利率達到三．九％，創下多年新高；全球會員續約率高達八九．八％，付費會員數達八四一〇萬名，會員制帶來穩定的收入來源。
更特別的是，這家量販業者的股價與大盤連動性極低，波動度指標為負〇．一四，相關性僅負〇．〇九；過去五年含股息的年化報酬率達一八．〇％，優於標準普爾五〇〇指數的一三．一％。
不過專家也提醒，即便是大型科技股也要謹慎。以蘋果為例，雖然今年股價上漲約二成五、優於大盤，但將近四〇倍的本益比仍顯昂貴，市場認為其股價已提前反映未來兩年的成長；而且該公司在AI領域的進展相對保守，語音助理功能仍仰賴其他業者的模型，而非自家研發。
投資專家提醒，成功的投資人會建立一套策略，避免在股價下跌時做出錯誤決定。歷史統計顯示，從一九九六年到二〇二五年，標準普爾五〇〇指數表現最好的日子裡，有四成八發生在熊市期間；若錯過其中最好的十天，投資報酬可能大減五成六。
因此，建立一個充滿高度確信標的的投資組合，也就是即使價格下跌也願意持續加碼的標的，有助於投資人平穩度過市場波動，而不是在恐慌中殺出。
【關鍵數字｜美股高估值關鍵數字】
- 四〇．七：席勒本益比，創網路泡沫以來新高
- 四九％：二〇〇〇年泡沫破裂後，標準普爾五〇〇指數的跌幅
- 六七％：四二檔AI相關股票貢獻大盤漲幅的占比
- 〇．四三、〇．三六、負〇．一四：垃圾處理業者、飲料大廠、量販龍頭的股價波動度指標
- 四．七％、一．八％：飲料大廠與垃圾處理業者的股息殖利率
- 八九．八％：量販龍頭全球會員續約率，付費會員達八四一〇萬名
- 五六％：錯過股市表現最好的十天，報酬可能減少的幅度
估值高檔、漲勢集中的格局還能持續多久，沒有人能斷言。對一般投資人而言，檢視手中持股的集中度、適度納入防禦型標的，或許是面對不確定性的務實做法。
提醒：投資有賺有賠，本文僅為資訊整理，不構成投資建議，投資前應審慎評估風險。
