全球人工智慧相關的債務發行量在近期出現劇烈下滑。從6月達到1130億美元的高峰之後，9月份已經驟降到只有230億美元，跌幅接近八成，甚至不到8月份的一半。在美國，9月份的投資級AI相關債券發行更是完全停滯。
分析師指出，這個趨勢反映出投資人對AI基礎設施投資能否快速產生收益，開始抱持疑慮。當初市場一窩蜂湧入AI債券，如今熱情明顯降溫。
摩根士丹利分析，9月份的疲軟表現是多重因素疊加的結果：先前發行量過度激增、全球升息，以及資料中心的經濟效益受到嚴格審視。市場開始認真檢視，這些砸大錢蓋的資料中心到底能不能賺回本。
數據顯示，在2026年的前九個月，AI相關借款總額已經達到約4660億美元，其中主要科技公司在1月到8月之間就借入了約3060億美元。借錢的速度之快，讓市場開始擔心泡沫風險。
與此同時，軟體巨擘甲骨文公司為其在新墨西哥州的「木星計畫」資料中心項目籌措的約180億美元貸款，在市場上遭遇分銷困境，成為這波AI債市降溫的具體案例。
9月份，這筆貸款被報價為每美元僅89到91美分，也就是交易價格「跌破面值」。這代表投資人對這項債務的信心不足，認為風險較高，必須用折扣價才能吸引買家接手。
包括桑坦德集團和傑富瑞在內的銀行，在分銷甲骨文這筆貸款時面臨挑戰。主要原因包括施工延誤、甲骨文不斷膨脹的債務負擔，以及該計畫電力基礎設施的不確定性。
雪上加霜的是，標準普爾在7月份把甲骨文的信用評級下調到BBB-，這是投資級別中的最低等級，距離掉出投資級只差一步。
這顯示市場普遍認為，AI基礎設施相關股票的高收益預期，最終還是要有足夠的營收來支付融資成本和資本支出。光有故事沒有現金流，債券投資人是不買單的。
從6月的1130億美元到9月的230億美元，短短三個月發行量蒸發八成，這種急凍的速度在債券市場並不常見，也說明投資人情緒轉變之快。
對台灣來說，這波AI債市降溫也值得關注。台灣有不少科技公司參與AI供應鏈，如果全球AI資本支出放緩，相關訂單與投資計畫都可能受到影響。
接下來市場會盯著幾個指標：AI相關債券發行量能不能在第4季回溫、甲骨文這筆180億美元貸款的分銷結果，以及主要科技公司的資本支出指引是否下修。
